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*注：傳統(tǒng)支付結(jié)構(gòu)

另一方面，基于區(qū)塊鏈技術(shù)和去中心化理念的Web3支付，則有效發(fā)揮了區(qū)塊鏈特性所帶來的：近乎即時的結(jié)算、24/7全天候可用、交易成本低，以及數(shù)字貨幣本身的可編程性、可互通性、與DeFi可組合性帶來的無限可能等優(yōu)勢。

那么，Web3支付是如何實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移的呢？從技術(shù)堆棧來看，Web3支付主要分為四層：結(jié)算層（區(qū)塊鏈）、資產(chǎn)發(fā)行人、貨幣承兌（法幣通道）和前端應(yīng)用程序。?

*來源：Galaxy Ventures

結(jié)算層：即結(jié)算交易的底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施，相當(dāng)于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中的“結(jié)算機構(gòu)”或“清算系統(tǒng)”，負(fù)責(zé)確保所有交易信息在區(qū)塊鏈上得到記錄和確認(rèn)，并不可篡改。比特幣（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）、Solana等Layer1和Optimism、Arbitrum 等通用 Layer2 通過出售其區(qū)塊空間，為市場提供不同的結(jié)算方案（用戶通過支付Gas費來使用區(qū)塊鏈的存儲和處理資源，將自己的交易或數(shù)據(jù)記錄在區(qū)塊鏈上，從而完成交易確認(rèn)和結(jié)算）。這些鏈在速度、成本、可擴展性、安全性和分布渠道方面各具優(yōu)勢。

資產(chǎn)發(fā)行人：即在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建和發(fā)行數(shù)字資產(chǎn)（如穩(wěn)定幣、代幣等）的機構(gòu)或?qū)嶓w，負(fù)責(zé)建立、維護和贖回金融交易、支付媒介。例如知名資產(chǎn)發(fā)行人Tether創(chuàng)建了與美元掛鉤的穩(wěn)定幣USDT（USDT與美元1:1錨定），允許用戶在區(qū)塊鏈上使用USDT進行支付和價值交換，而無需擔(dān)心代幣的價值波動。這也是加密貨幣市場中最被廣泛使用的數(shù)字資產(chǎn)之一。

貨幣承兌：是將區(qū)塊鏈上數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)銀行賬戶內(nèi)的法定貨幣連接起來的重要通道。貨幣承兌提供商在提高穩(wěn)定幣作為金融交易主要機制的可用性和采用率方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，他們的商業(yè)模式往往是流量驅(qū)動的，并從流經(jīng)其平臺的資金中獲取少量的傭金。

前端應(yīng)用程序：前端應(yīng)用程序最終的表現(xiàn)形式是面向客戶的軟件，為加密支付提供用戶界面，并利用堆棧的其他部分來實現(xiàn)此類交易。其業(yè)務(wù)模式各不相同，但往往是平臺費加上通過前端交易量產(chǎn)生的流量驅(qū)動費用的某種組合。

為了幫助用戶進一步理解傳統(tǒng)支付和Web3支付的區(qū)別，我們以跨境支付交易的結(jié)構(gòu)為例來進行說明。?

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不同的國家和金融機構(gòu)可能有不同的監(jiān)管要求、支付系統(tǒng)和資訊傳輸標(biāo)準(zhǔn)，加之有限的銀行營業(yè)時間，并依賴諸多中介機構(gòu)，這使得傳統(tǒng)支付體系下，跨境支付往往會產(chǎn)生高額的成本（交易費用、匯率加價、中介費用等），且需要長達5個工作日才能結(jié)算。此外，整個跨境支付流程的不透明性也可能造成用戶難以追蹤和核對款項等問題。

而Web3支付下的跨境支付解決方案，只需通過構(gòu)建在區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣，即可在全球范圍內(nèi)進行即時地結(jié)算交易。由于消除了各種中介機構(gòu)及其基礎(chǔ)設(shè)施，與傳統(tǒng)支付相比，Web3支付可以提供更低的成本；加之區(qū)塊鏈公開透明的特性，使得用戶在追蹤資金流動和減輕對賬管理費用等方面也獲得了更高的可見性和便利性。

不難看出，Web3支付這種不依賴于傳統(tǒng)金融機構(gòu)，而是通過去中心化網(wǎng)絡(luò)直接在用戶之間進行價值轉(zhuǎn)移的新型支付方式，能夠極大簡化支付清算流程，使得支付快速、廉價且易于訪問，是滿足大眾當(dāng)前隨心所欲支付需求的不二之選。

如果說Web3 支付主要是用現(xiàn)在擁有的，手頭的錢來做交易，那么 PayFi 能夠讓我們拿明天的錢去做交易。讓我們通過一個簡單的數(shù)學(xué)模型，來說明PayFi在這個過程中捕獲的貨幣時間價值：

假設(shè)有一筆100萬美元的資金，在傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)中需要3天完成跨境轉(zhuǎn)賬。年化收益率為5%，那么這3天的機會成本是：100萬 * (5% / 365) * 3 = 410.96美元。現(xiàn)在，假設(shè)PayFi將這個過程縮短到1分鐘：100萬 * (5% / 525600) * 1 = 0.95美元。?

*來源：@0xNing0x

需要值得注意的是，釋放的貨幣時間價值與最終確認(rèn)性時間呈現(xiàn)非線性關(guān)系，因此，在設(shè)計PayFi系統(tǒng)時，找到速度、安全性和去中心化之間的平衡點極為重要。

*來源：@0xNing0x

PayFi的市場規(guī)模

從整體宏觀市場來看，據(jù)Mordor Intelligence 發(fā)布的《加密貨幣市場報告》顯示，加密貨幣市場規(guī)模預(yù)計在2024年為442.9億美元，到2029年將達到644.1億美元，預(yù)測期（2024-2029）復(fù)合年增長率為7.77%。得益于數(shù)字化的采用，全球支付系統(tǒng)正在迅速從現(xiàn)金向數(shù)字支付轉(zhuǎn)變，而加密支付作為新崛起的創(chuàng)新支付方式，正逐漸成為數(shù)字支付的重要力量。

報告預(yù)計，加密貨幣越來越多地用于跨境匯款，將通過降低消費者費用和兌換成本來擴大市場。Statista匯編的數(shù)據(jù)顯示，2023年，跨境支付的總價值為190.1萬億美元。預(yù)計到2030年，這一數(shù)據(jù)將達到290.2萬億美元，其中大部分增長來自消費者發(fā)起的跨境支付的擴大。

另一方面，穩(wěn)定幣與法定貨幣錨定，避免了加密貨幣的波動性，成為Web3領(lǐng)域的重要金融工具和交易媒介。自2020年以來，全球穩(wěn)定幣的供應(yīng)量持續(xù)攀升，尤其是美元掛鉤的穩(wěn)定幣（如?USDT和?USDC）。Visa 和 Castle Island Ventures 等機構(gòu)的最新研究顯示，截至2024年，穩(wěn)定幣的總流通供應(yīng)量已經(jīng)超過了 1600 億美元，而在2020年，這一數(shù)字僅為數(shù)十億美元。這一大幅增長不僅反映了市場對穩(wěn)定幣的強勁需求，也凸顯了其在解決跨境支付、儲蓄保護和貨幣轉(zhuǎn)換等方面的巨大潛力。?

*穩(wěn)定幣供應(yīng)量按發(fā)行方劃分

據(jù)Visa 和 Castle Island Ventures 等機構(gòu)發(fā)布的最新研究估算，2023年全球穩(wěn)定幣的總結(jié)算金額保守估計達到了3.7萬億美元，2024 年上半年結(jié)算金額達2.62 萬億美元（同期，a16z發(fā)布的2024加密貨幣現(xiàn)狀報告中這一數(shù)據(jù)為8.5萬億美元）。以年化計算，預(yù)計全年這一數(shù)字將上升至 5.28 萬億美元。?

另外一個有趣的現(xiàn)象是，盡管加密貨幣市場在2022年至2023年經(jīng)歷了較大的波動和下行周期，穩(wěn)定幣的交易量和使用頻率卻未受到顯著影響。這表明，穩(wěn)定幣已經(jīng)不僅僅局限于加密貨幣市場中，其應(yīng)用場景正在迅速向現(xiàn)實經(jīng)濟擴展。?

*加密貨幣現(xiàn)貨交易量與穩(wěn)定幣月活躍發(fā)送地址數(shù)量的對比

PayFi的創(chuàng)新需求

市場需求端來看，一方面，老舊（SWIFT于1973年成立）復(fù)雜且效率低下的傳統(tǒng)支付結(jié)算體系催生了Web3支付采用的迫切需求。加之當(dāng)今日益復(fù)雜的地緣政治環(huán)境和金融寡頭效應(yīng)，其中立性更是備受質(zhì)疑（2022年，在俄烏沖突加劇的背景下，俄羅斯被剔除出SWIFT系統(tǒng)，這一舉措幾乎使俄羅斯的跨境支付和進出口結(jié)算停滯，對其經(jīng)濟帶來極大壓力）。

另一方面，在當(dāng)前加密市場創(chuàng)新不足、流動性（資產(chǎn)/市場中能夠迅速以接近市場價格的方式買入或賣出的能力）匱乏的背景下，結(jié)合了支付和DeFi的PayFi展現(xiàn)出巨大潛力，尤其在提升貨幣周轉(zhuǎn)效率和增加市場流動性方面。通過穩(wěn)定幣、RWA 等手段將現(xiàn)實資產(chǎn)與鏈上金融活動連接，PayFi可以增加市場的真實需求，減少投機行為，使整個加密市場的流動性更扎實、穩(wěn)健。同時也能夠吸引更多對區(qū)塊鏈應(yīng)用感興趣的用戶，尤其是希望進入加密市場卻未找到合適切入點的傳統(tǒng)金融用戶。此外，不同于DeFi中的短期高收益激勵，PayFi 強調(diào)的是長期的使用價值和實際支付場景，用戶使用 PayFi 的頻次越高，黏性越強，市場的流動性也會隨之提升。

綜上所述，PayFi的市場需求來自于對支付效率、成本、跨境支付、透明度、安全性及現(xiàn)實世界資產(chǎn)與鏈上資產(chǎn)整合的需求具有不可替代的優(yōu)勢和廣闊的市場前景。隨著Web3和去中心化金融的快速發(fā)展，PayFi有望成為未來數(shù)字經(jīng)濟中的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，滿足數(shù)字支付、金融創(chuàng)新和全球用戶的多層次需求。

PayFi的業(yè)務(wù)模式

與DeFi不同，PayFi并非關(guān)注借貸和高收益投資，而是更強調(diào)支付的流暢性、安全性和廣泛的實用性。從業(yè)務(wù)模式來看，PayFi目前主要可以分為四類：

A.將傳統(tǒng)支付邏輯搬到區(qū)塊鏈上，旨在構(gòu)建一個全面的Web3支付框架。代表項目：穩(wěn)定幣（USDT, USDC，PYUSD等）。

穩(wěn)定幣，作為將傳統(tǒng)支付邏輯搬到區(qū)塊鏈上的關(guān)鍵組件之一，不僅為Web3支付框架提供了基礎(chǔ)，也是目前最為成功的PayFi應(yīng)用。除了將現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化，穩(wěn)定幣與DeFi的融合，更是充分體現(xiàn)了其互操作性、可編程性和可組合性的優(yōu)勢，最大化地捕獲了貨幣的時間價值（類似于傳統(tǒng)金融中的利息和復(fù)利收益）。

這種時間價值的捕獲不僅激勵了用戶持有和使用穩(wěn)定幣，還提升了加密貨幣和區(qū)塊鏈在日常支付、金融管理中的吸引力。例如，在支付前或者支付等待期內(nèi)將穩(wěn)定幣存入流動性池，獲得平臺提供的交易手續(xù)費收益。這個過程中，支付款不但可以捕獲時間價值，還能為鏈上交易提供流動性。

B.支付Token，如代表代幣化美國國債時間價值的Token 或產(chǎn)生收益的穩(wěn)定幣。代表項目：Ondo Finance。

Ondo Finance

Ondo Finance，是一個去中心化的機構(gòu)級金融協(xié)議。主要業(yè)務(wù)是在合規(guī)框架內(nèi)將無/低風(fēng)險、穩(wěn)定生息、可規(guī)模化的基金產(chǎn)品（如美國國債、貨幣市場基金等）引入?yún)^(qū)塊鏈（代幣化），供鏈上投資者投資，降低普通投資者進入金融產(chǎn)品的門檻，并使持有者從他們的資產(chǎn)中獲取收益。

Ondo Finance目前推出的代幣化金融產(chǎn)品主要包括生息穩(wěn)定幣Ondo US Dollar Yield Token（$USDY）和代幣化美國國債基金Short-Term US Government Treasuries（$OUSG）。購買上述產(chǎn)品均需要進行KYC認(rèn)證。

USDY是一種由短期美國國債和活期銀行存款擔(dān)保的代幣化票據(jù)，可供非美國個人和機構(gòu)投資者購買。投資者出資后會收到代幣證明（Token Certificate），并在40–50天收到USDY，收到USDY后投資者即可免費在鏈上轉(zhuǎn)讓。除了作為支付交易媒介，USDY還可以在DeFi場景中提供額外的資本效率實用性和可組合性，例如在借款時使用USDY作為抵押品。

相較于穩(wěn)定幣，USDY的創(chuàng)新在于，其無需許可地，為投資者提供了一個既能儲存美元計價價值，又能從中產(chǎn)生美元收益的投資手段。USDY的代幣價格是根據(jù)當(dāng)月第一個工作日的代幣價格和該月的代幣收益率計算的。

舉例來說：如果6月1日USDY價格為100.00000000美元，6月的APY為4.00000000%，則6月3日USDY的價格將為：100.00000000 × ( 1 + [( 1 + 0.04 )1365–1 ])2=100.02149311（保留八位小數(shù)）。截至2024年11月10日，USDY的價格為1.0665美元。

據(jù)悉，USDY提供的年化收益率（APY）由Ondo 每月根據(jù)實際情況調(diào)整。截至2024年11月10日，USDY的APY為4.90%，總鎖倉價值（TVL）約4.5187億美元。抵押品價值約4.5169億美元，超額抵押金額為1406萬美元，超額抵押率為3.11%。（USDY作為銀行活期存款和短期美國國債擔(dān)保的優(yōu)先債務(wù)，Ondo對其進行了超額抵押，提供了3%的首次虧損頭寸，以吸收美國國債價格的短期波動。也就是說，每發(fā)行價值100美元的USDY，至少有價值103美元的銀行存款和美國國債作為擔(dān)保。）?

另一款代幣化美債基金OUSG主要面向機構(gòu)投資者，最低投資金額為10萬USDC，目的是提供一個購買短期美國國債ETF的流動性敞口。自2023年2月發(fā)行以來，隨著收益的實現(xiàn)，其代幣價格持續(xù)走高，截至2024年11月10日，1枚OUSG的價格為108.7626美元，年化收益率4.71%，總鎖倉價值約2.0071億美元。?

C.通過DeFi借貸為現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 提供融資，在現(xiàn)實支付場景中實現(xiàn)鏈上收益。代表項目：Huma Finance。

Huma Finance

Huma Finance是一個以收入為基礎(chǔ)的借貸協(xié)議，它通過與全球鏈上投資者的匹配，允許借款人抵押[未來的收入]進行借貸，并提供應(yīng)收賬款承購的功能（應(yīng)收賬款是企業(yè)經(jīng)營過程中，因銷售商品或提供服務(wù)而產(chǎn)生的客戶債券，代表企業(yè)未來的現(xiàn)金流收入）。今年4月，Huma 收購了流動性和結(jié)算平臺 Arf，Huma的RWA代幣化技術(shù)結(jié)合Arf的流動性解決方案，一個在區(qū)塊鏈上完全透明的，可追溯的跨境支付系統(tǒng)應(yīng)運而生。

通過 Huma 的技術(shù)，企業(yè)可以將應(yīng)收賬款等資產(chǎn)進行代幣化，這些代幣不僅可以在平臺上流通，提升資產(chǎn)流動性，還可以作為抵押物，向 Arf 申請 USDC 信用額度。當(dāng)企業(yè)收到跨境支付請求時，可以使用 Arf 提供的 USDC 信用額度進行即時支付，而無需提前鎖定資金。完成支付后，企業(yè)需在 1 至 5 天內(nèi)償還已用的信用額度及相關(guān)費用。一旦還款完成，信用額度將重新激活，使企業(yè)能夠繼續(xù)處理未來的跨境支付請求。?

據(jù)Huma Finance 創(chuàng)始人 Richard Liu透露，Arf 主要為全球的持牌金融機構(gòu)提供短期借貸。目前 Arf 的壞賬率為 0 ，其為機構(gòu)借貸可以產(chǎn)生年化 20% 的收益，而獲得資金的成本大約是 12% 到 13% 。因此 Arf 可以為投資者提供低風(fēng)險的百分之十幾的回報，比美債的回報高出大約 7% 。同時Arf 自己還能保持 8% 到 10% 的毛利潤。與Arf合并后，Huma 負(fù)責(zé)用戶存錢的部分，Arf 負(fù)責(zé)向 Web2 世界放貸+收取利息，形成可持續(xù)循環(huán)。

今年9月，Huma宣布獲得了3800萬美元的投資，用于擴展其基于RWA的PayFi平臺。媒體披露的數(shù)據(jù)顯示，目前Huma Finance的支付融資交易額已突破 20 億美元，月增長率達 10%，且實現(xiàn)零信用違約，每月約有 5 億美元的新增需求等待滿足。

D.與DeFi協(xié)議無縫結(jié)合的新型Web3支付創(chuàng)新業(yè)務(wù)。這里主要列舉了以SOEX為代表的收益回流型支付激勵和以將經(jīng)濟效率引入訂閱支付的DePlan。

SOEX

SOEX是一款將社交功能與專業(yè)交易相結(jié)合的加密貨幣交易聚合工具，允許用戶將其在各個交易所（目前主要是CEX）的交易行為（主要是現(xiàn)貨交易）代幣化，以此獲得激勵，并支持Web3社交生態(tài)的價值捕獲與再分配。?

一般來說，Web3中的交易行為主要發(fā)生在中心化交易所（如Binance, OKX）和去中心化交易所（如Uniswap）中，在這個過程中，交易所會收取一定的交易手續(xù)費，這也是交易所的主要盈利方式之一。在去中心化交易所（DEX）中，用戶通過提供流動性（如USDT/USDC）可以獲得一定的交易手續(xù)費作為回報。但在中心化交易所（CEX）中，用戶并不能像在DEX中那樣直接提供流動性來賺取交易手續(xù)費（CEX中，流動性提供者的角色和盈利方式通常是由交易所控制和管理的，與DEX的機制存在顯著差異）。

為了吸引用戶參與交易、增加交易量或提供流動性，CEX通常會提供不同類型的激勵來吸引用戶，但這通常需要較高的交易量或是機構(gòu)級用戶，絕大多數(shù)散戶很難有機會參與其中。SOEX通過社交化的方式，聚合多個用戶的小額交易行為，獲取并優(yōu)化交易所的返傭，然后將這些返傭根據(jù)用戶的貢獻度（總交易額占比）分配給用戶。

DePlan

DePlan是一款基于Solana區(qū)塊鏈的消費者應(yīng)用程序，允許用戶將未使用的訂閱時間貨幣化。DePlan通過將未使用的訂閱部分出租給他人,使用戶能夠從訂閱中賺取收益，并為需要臨時使用服務(wù)的用戶提供靈活的隨用隨付選項。

傳統(tǒng)訂閱制下，消費者使用訂閱內(nèi)容需要支付月費，但實際中，往往會有用戶訂閱后很少使用，甚至沒有使用的情況，導(dǎo)致資源浪費。DePlan引入了新的方式，通過跟蹤用戶的屏幕使用時間，DePlan可以確定每個應(yīng)用訂閱的未使用時間，并將其在區(qū)塊鏈上進行代幣化（每個代幣代表1小時未使用的應(yīng)用時間），用戶可以將這些代幣放在DePlan市場上，供其他用戶租用。同時，需要臨時訪問應(yīng)用程序的用戶只需為他們使用的時長付費，而不必承諾全部訂閱。?

據(jù)了解，DePlan 的每小時價格是將理想訂閱費用除以智能手機的每月使用總小時數(shù)得出的，以確保用戶支付的價格與其實際使用量成比例。同時，實際價格也會根據(jù)供求關(guān)系動態(tài)調(diào)整，確保買賣雙方享有公平的市場價格。

PayFi的未來暢想

PayFi為Web3支付帶來了更大的想象空間，這個空間囊括了融合DeFi的Web3支付創(chuàng)新，和對傳統(tǒng)金融體系、支付體系及支付業(yè)務(wù)邏輯的Web3改造，而我們所窺僅冰山一角。

將眼光拉到整個市場來看。目前Web3支付主要依賴于即時的資金交換，即“一手交錢一手交貨”的模式。雖然鏈上借貸發(fā)展較為成熟，但考慮到用戶的的償付能力，也是多采用超額抵押的模式。傳統(tǒng)中心化金融體系下，除了最為常見的現(xiàn)金交易，更有形形色色的信用卡、信用貸款、分期支付等基于信用的支付方式。未來，是否會有一個鏈上信用體系來進一步促進PayFi的發(fā)展，我們不得而知，但現(xiàn)在已經(jīng)有諸如PolyFlow這樣的項目開始向這些領(lǐng)域探索。

此前，Lily Liu在其分享中也曾提到過Buy?Now?Pay?Later（先買后付），可以借由PayFi將其改造為Buy?Now Pay?Never（買了不付）。其核心是使用DeFi的收益來覆蓋支付的費用，比如Ether.Fi的Cash業(yè)務(wù)。

Ether.Fi是一個DeFi生態(tài)內(nèi)專注于以太坊質(zhì)押（將資產(chǎn)鎖定在特定的協(xié)議中并獲取一定的收益）和流動性再質(zhì)押（將已經(jīng)質(zhì)押的資產(chǎn)重新用于其他的協(xié)議或網(wǎng)絡(luò)，以增強其資本效率或增加額外的獎勵）的創(chuàng)新項目，使用戶能夠在保持資產(chǎn)流動性的同時賺取質(zhì)押收益。而Ether.Fi的Cash業(yè)務(wù)本質(zhì)上是最為常見的Crypto Payment Card業(yè)務(wù)。即使用者使用加密貨幣支付，通過貨幣承兌商與傳統(tǒng)支付渠道打通，實現(xiàn)與商家的法幣結(jié)算。而Ether.Fi的Cash業(yè)務(wù)能夠直接與其質(zhì)押/質(zhì)押業(yè)務(wù)結(jié)合，形成PayFi的特性，用Ether.Fi的資產(chǎn)做抵押，換取USDC進行消費，并用質(zhì)押（Stake）和流動性質(zhì)押（Liquid）的收益來償還。

與DeFi深度融合后，PayFi將不再局限于支付功能本身。未來，用戶在進行支付的同時也能享受借貸、投資、保險等金融產(chǎn)品服務(wù)，或者與AI結(jié)合，為用戶推薦最適合的金融產(chǎn)品和支付方式等，將有望逐步變?yōu)楝F(xiàn)實。

PayFi的發(fā)展路徑

這張圖直觀地反映出了PayFi存在的意義和其與相關(guān)參與者的關(guān)系。可以看出，相較于DeFi，PayFi具有更廣泛的包容性，它不僅是一個金融工具，更是一個連接傳統(tǒng)金融與Web3世界的支付橋梁。正因如此，PayFi的發(fā)展路徑與DeFi存在較大的差異，尤其是在早期建設(shè)中，PayFi的發(fā)展更依賴于基礎(chǔ)設(shè)施的完善和行業(yè)機構(gòu)的主導(dǎo)作用。或者說，DeFi的創(chuàng)新為PayFi奠定了基礎(chǔ)。

從DeFi的發(fā)展脈絡(luò)來看。受DeFi高收益吸引，第一波DeFi的參與者大多是試圖掌握這項新技術(shù)力量的個人（DeFi 1.0的標(biāo)志性創(chuàng)新是，個人用戶通過自動做市商（AMM）模型參與流動性提供，以獲取獎勵）。但這種依賴外部流動性提供者的方式并不穩(wěn)定，尤其用戶主要是被高收益吸引，當(dāng)獎勵結(jié)束或轉(zhuǎn)移到其他更有吸引力的項目時，流動性會迅速流失從而影響整個項目發(fā)展。為了應(yīng)對這個問題，DeFi?2.0開始將流動性提供者的控制權(quán)從散戶轉(zhuǎn)移到項目方手中，即由企業(yè)或機構(gòu)主導(dǎo)，通過集中流動性控制實現(xiàn)生態(tài)穩(wěn)定。而DeFi 3.0的出現(xiàn)，則是為了讓更多的普通用戶，尤其是對DeFi缺乏認(rèn)知的散戶，能夠有機會輕松參與DeFi，而不需要深入了解復(fù)雜的操作或技術(shù)。自此，DeFi進入個人和企業(yè)，機構(gòu)并行發(fā)展階段，既有項目方主導(dǎo)，也有簡化操作的創(chuàng)新模式，使得DeFi更具普及性。

但PayFi的發(fā)展脈絡(luò)與其大不相同。由于對基礎(chǔ)設(shè)施的依賴（如支付網(wǎng)絡(luò)、合規(guī)體系、基礎(chǔ)鏈條等），PayFi的早期建設(shè)需要依賴大型企業(yè)、金融機構(gòu)或基礎(chǔ)設(shè)施提供者來搭建技術(shù)框架和解決方案，個人用戶無法直接參與其中，整個生態(tài)系統(tǒng)的運作需要行業(yè)內(nèi)具備技術(shù)和資源的機構(gòu)來主導(dǎo)。而隨著基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，將有越來越多的企業(yè)和機構(gòu)開始參與，利用現(xiàn)有的體系和技術(shù)進行整合，并提供更多元化的服務(wù)。各類企業(yè)和機構(gòu)的參與使得生態(tài)系統(tǒng)更加完善，但仍然以企業(yè)和機構(gòu)為主，普通用戶的參與度相對較低。基礎(chǔ)設(shè)施成熟后，個人用戶開始能夠接入并參與PayFi生態(tài)，并帶動更多人進入支付和金融創(chuàng)新場景。在這個過程中，如何保持去中心化和支付系統(tǒng)的合規(guī)性，確保安全性和隱私保護將成為左右PayFi發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。

PayFi面臨的挑戰(zhàn)

前景廣闊，挑戰(zhàn)重重，這是PayFi當(dāng)下的真實寫照。作為一種新興的支付技術(shù)，PayFi的發(fā)展面臨著一系列挑戰(zhàn)和風(fēng)險，尤其是在法規(guī)合規(guī)性、用戶接受度、技術(shù)發(fā)展及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)方面。

1.法規(guī)與合規(guī)性問題

由于涉及到加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，其目前還多處于現(xiàn)有法規(guī)的灰色地帶，加之各國對加密貨幣的監(jiān)管政策差異較大，且監(jiān)管框架尚未完全成熟，這些因素對PayFi的廣泛應(yīng)用帶來重大挑戰(zhàn)。

全球監(jiān)管差異：不同國家對加密資產(chǎn)和Web3支付的監(jiān)管態(tài)度差異很大。例如，在一些國家（如美國、歐盟），加密貨幣和DeFi可能面臨嚴(yán)格的合規(guī)要求，而其他國家（如中國、印度等）可能實施全面的禁令或嚴(yán)格的監(jiān)管措施。這種不確定性給PayFi的跨境支付和全球擴展帶來了很大的風(fēng)險。

反洗錢（AML）與客戶身份驗證（KYC）要求：為了符合各國的反洗錢法規(guī)和客戶身份驗證要求，PayFi平臺必須進行嚴(yán)格的身份審核和交易監(jiān)控。這不僅增加了運營成本，還可能影響用戶的隱私保護和使用體驗，特別是在去中心化系統(tǒng)中，隱私保護本應(yīng)是優(yōu)先考慮的事項。

稅收合規(guī)問題：PayFi涉及的交易跨越傳統(tǒng)金融系統(tǒng)和加密系統(tǒng)，可能面臨復(fù)雜的稅務(wù)處理問題，特別是如何界定加密資產(chǎn)的稅務(wù)地位和交易稅收規(guī)則。例如，一些國家對于加密交易所得稅的規(guī)定尚不明確，這給PayFi平臺及其用戶帶來了不小的合規(guī)風(fēng)險。

2.用戶接受度與教育

PayFi的普及程度取決于用戶的接受度，尤其是對于非技術(shù)背景的用戶而言，理解和接受PayFi這一新興支付技術(shù)可能會是一個較長的過程。要想實現(xiàn)廣泛的市場滲透，用戶教育至關(guān)重要。

對加密貨幣的認(rèn)知偏差：許多用戶仍對加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)持有疑慮，尤其是擔(dān)心技術(shù)安全性、波動性、隱私保護等問題。PayFi作為一種去中心化的支付技術(shù)，其理解門檻相對較高，普通用戶可能不理解或不信任其潛力和優(yōu)勢。

復(fù)雜的操作流程：對于普通消費者而言，PayFi的操作流程可能比較復(fù)雜。用戶需要理解如何使用加密錢包、如何進行交易、如何處理私人密鑰等。這種門檻可能導(dǎo)致潛在用戶的流失，尤其是在支付場景中，用戶更傾向于選擇簡單、直觀的支付工具。

教育和培訓(xùn)成本：推廣PayFi不僅僅是市場營銷的問題，還需要大規(guī)模的用戶教育。要改變用戶的支付習(xí)慣和認(rèn)知，PayFi項目需要投入大量資源進行教育培訓(xùn)，如線上教程、培訓(xùn)視頻、社群互動等，這將直接影響推廣成本。

3.技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

PayFi作為一種基于區(qū)塊鏈的支付技術(shù)，面臨技術(shù)可擴展性、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以及與現(xiàn)有金融體系兼容性等多方面的挑戰(zhàn)。沒有足夠的技術(shù)支持和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，PayFi可能無法吸引足夠的用戶和商戶，導(dǎo)致市場滲透緩慢。

區(qū)塊鏈技術(shù)的可擴展性問題：目前許多區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)（例如比特幣、以太坊）在交易速度、處理能力等方面仍存在瓶頸，無法滿足大規(guī)模、高頻支付需求。即使是像Solana、Polygon等較為高效的區(qū)塊鏈平臺，在面對極大交易量時，也會面臨性能下降的風(fēng)險。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的不足：PayFi的發(fā)展離不開廣泛的用戶和商戶參與，但在市場初期，可能會出現(xiàn)“雞和蛋”的問題：沒有足夠的商戶和用戶，平臺的吸引力會受到限制，而商戶又會因為缺乏足夠的用戶基數(shù)而猶豫是否加入。這種惡性循環(huán)可能導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的缺失，進而限制PayFi的市場滲透。

與傳統(tǒng)金融體系的兼容性問題：PayFi與現(xiàn)有支付系統(tǒng)（如信用卡、銀行轉(zhuǎn)賬等）的兼容性問題也是一個挑戰(zhàn)。很多商戶和消費者習(xí)慣于傳統(tǒng)支付方式，而PayFi的廣泛應(yīng)用需要與現(xiàn)有支付系統(tǒng)無縫對接，這不僅需要技術(shù)的支持，還需要與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作。

4.安全性問題

在PayFi領(lǐng)域，安全性問題尤為重要，涉及到用戶的資金安全、交易隱私和平臺的技術(shù)穩(wěn)定性。黑客攻擊（到目前為止，黑客攻擊仍然是區(qū)塊鏈及加密貨幣領(lǐng)域的一大安全隱患）、協(xié)議漏洞（底層區(qū)塊鏈協(xié)議或支付協(xié)議中存在的安全缺陷，這些漏洞通常源于系統(tǒng)設(shè)計、開發(fā)實現(xiàn)或操作過程中的錯誤，可能導(dǎo)致資金被盜、用戶數(shù)據(jù)泄露或協(xié)議被惡意利用）以及其他安全隱患是其面臨的主要風(fēng)險之一。

因此，PayFi項目通常需要通過多重安全策略、技術(shù)審計和合規(guī)手段來確保平臺和用戶資金的安全。雖然完全消除所有安全風(fēng)險幾乎不可能，但通過技術(shù)優(yōu)化和不斷強化安全防護，PayFi能夠在降低風(fēng)險的同時，提升其市場競爭力。

PayFi的潛在投資機會與增長點

PayFi賽道的投資機會主要集中在提升支付效率、降低成本、促進金融包容性、探索新型商業(yè)模式和增強支付場景的多樣性等方面。可以關(guān)注以下幾個關(guān)鍵領(lǐng)域：

首先，支付基礎(chǔ)設(shè)施項目，特別是跨境支付和清算層創(chuàng)新，這些項目將提升支付結(jié)算的效率，如穩(wěn)定幣發(fā)行方以及Web3支付平臺。其次，Layer 2 擴展解決方案在高頻支付場景中的應(yīng)用，能夠解決現(xiàn)有Layer 1區(qū)塊鏈在支付領(lǐng)域的限制。

另外，去中心化金融DeFi與支付應(yīng)用的結(jié)合，尤其是在信用借貸、穩(wěn)定幣及支付流轉(zhuǎn)上的創(chuàng)新，也帶來了新的投資機會。PayFi作為DeFi的衍生場景，可能通過智能合約提供自動化支付解決方案，值得深入挖掘。

支付中介和跨境支付解決方案也在不斷發(fā)展，提供更便捷的結(jié)算渠道和創(chuàng)新支付方式。隨著PayFi領(lǐng)域的興起，合規(guī)性問題日益重要，因此合規(guī)合約平臺、KYC/AML解決方案以及合規(guī)穩(wěn)定幣的開發(fā)動態(tài)也是關(guān)鍵的投資機會。

最后，隨著Web3支付應(yīng)用的不斷普及，關(guān)注平臺的用戶增長、市場占有率以及社區(qū)活躍度，可以幫助識別潛力項目。同時，監(jiān)控市場需求變化和技術(shù)趨勢，特別是在加密支付、代幣化資產(chǎn)和跨鏈互操作性方面，也有助于發(fā)現(xiàn)能夠解決現(xiàn)有支付系統(tǒng)痛點的項目。

總結(jié)

本文系統(tǒng)地分析了PayFi這一新興領(lǐng)域的概念及市場潛力。通過切實的案例，展示了PayFi的典型應(yīng)用場景、市場需求與發(fā)展路徑，同時分析了其在法規(guī)合規(guī)性、用戶接受度、技術(shù)擴展性及安全性方面的挑戰(zhàn)，并提出了支付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和創(chuàng)新商業(yè)模式中的投資機會，展望其成為未來數(shù)字經(jīng)濟關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的潛力。